资金杠杆股票有望看到AI应用落地场景，Keep能否成为健身领域“多邻国”？

2月21日资金杠杆股票，运动科技公司Keep（03650.HK）于港交所发布公告，对2024年度业绩做出盈利警告。公告称，在非国际财务报告准则计量下，公司2024年度经调整净亏损额为人民币4.6亿元至4.9亿元，同比亏损幅度有所扩大。同时，公告指出，公司争取于2025年实现盈亏平衡。

公告表示，2024年度经调整净亏损（非国际财务报告准则）预期增加的主要原因有：消费市场环境变化，消费者信心趋于谨慎，购买力偏弱，导致部分商品市场效果未达预期；公司为夯实长期竞争力，持续投入资源于新的战略业务及技术革新，导致费用增加，包括：人工智能相关应用程序开发及推广、可穿戴健身设备创新、体育主题营销及品牌建设以及组织架构调整相关的费用开支。

对于这一公告内容，看似突然，实则早在预期之中。2月初，Keep创始人王宁一封all in AI的内部信，得到资本市场的积极反馈，Keep股价在随后的两周内累计上涨了48%。

短期释压，换取长期价值

事实上，Keep在AI领域的布局早有端倪。公开信息显示，Keep于2024年已在海外上线多个提供健身指导和健康生活方式类的AI应用，并在主要服务国内人群的Keep APP上不断上新AI功能。据悉，在Keep在线5000节官方运动课程中，有15%为AIGC（生成式AI内容）生产。未来，Keep还会在专业课程方向和运动数据方向同时发力，引入算法能力以提升专业度。

同时，Keep“运动评估体系”可以在无心率设备下，每天为100万运动用户预估运动负荷、最大摄氧量、FTP等数据。同时，Keep还推出了AI助手Kiri，帮助用户生成专属训练计划，实现千人千面的个性化推荐。

这与Keep盈警公告中提到的，“人工智能相关应用程序开发及推广”相关费用的增加相吻合。目前2024年具体投入数据尚未披露，而港交所公开披露显示，2023年全年，Keep研发支出高达4.5亿元人民币，投入到AI及云计算、研发人员成本（包括相关以股份为基础的薪酬开支）等方向。

回溯Keep招股书显示，在Keep IPO全球发售所得款项净额约1.92亿港元当中，近35%都投入到 AI 技术和研发人才当中，“其中1920万港元，将专注投资于AI 、数据分析及技术基础设施，以加强公司技术能力，并加强平台参与者之间的数字连接及互动。”

必须承认的是，Keep眼下不得不面对技术投入的长期效益与短期成本压力同时存在的处境。一方面，AI技术的实际转化效率还有待进一步验证；另一方面，用户的付费意愿受制于技术之外的多种因素，包括外部硬件厂商及社交平台免费内容的竞争，海外市场的推广运营等，都是Keep扭亏要克服的难关。

2025年能否实现盈警公告中的扭亏目标，成为Keep未来最重要的课题之一。而根据Keep的战略规划，扭亏的关键，在于AI如何在Keep实现落地应用？

下一个多邻国？AI垂类应用的空间

机构普遍看好AI在垂类应用中的落地场景。

国信证券在《国信证券-社会服务-行业快评：社会服务行业点评-国产AI大模型迎突破进展，社服板块应用落地场景多元可期》报告指出，模型开源，对垂直领域企业而言具有可得性。

以教育这一细分方向为例，在AI的帮助下，可以以极低的边际成本扩大个性化教育资源供给。国信证券指出，教育不是单纯的展示知识，而是有着更复杂的场景，而这些场景将是教育企业下一步可重点挖掘的领域。

多邻国（Duolingo）就是AI教育应用领域的一个典型案例。借助AI，多邻国实现了高度个性化、智能化和高效的学习体验。2024年第三季度，多邻国收入2.1亿美元，同比增长38%，其中订阅收入1.76亿美元，增长 45%，日活跃用户（DAU）3720万，较去年同期增长 54%，月活跃用户（MAU）1.131亿，较去年同期增长36%。

而模式优化叠加业绩增长，让多邻国估值模型得到重塑。过去两年，多邻国股价大涨超400%，目前总市值逼近180亿美元（约合人民币1262.32亿元）。

与多邻国的应用场景极为类似，Keep虽然不是典型的“教学场景”，但其为用户提供运动内容帮助用户达成更好训练效果的服务场景，实则与多邻国类似。Keep接入DeepSeek等大模型，或与其产生深度合作，则能够大大扩展Keep运动内容的产出品类与内容数量，彻底打开运动服务的内容供给上限。

从这一角度来看，Keep将成为商业化AI应用的下一个受益者。

日前，建投海外发布观点，其梳理了“短期内我们有望看到AI将在Keep上的落地场景”，分别是：构建更深度、全面打通的用户数据池，以便于更高层次的运动数据建模；AI内容生成比例将逐步提升，降低内容成本，有望实现快速扩品类，达到全站式的AI教练水平，驱动用户量提升；预计3月底4月初上线测试版AI agent，后续上线全量版，后续有望驱动用户量、付费率以及付费金额的提升。

这一梳理将AI落地图景实现具象化。

类似地，国泰君安则发表报告将这一应用场景对标美图公司，其认为，Keep公司聚焦垂类场景，数据聚焦运动，有足够的规模性、全面性和复合性；同时，强有力数据资产在 AI 应用的背景下将进一步盘活、形成良性循环。此外，公司不断强化现有产品矩阵、拓展会员专属内容、扩大线下活动范围，传统业务亦优秀。

美图、多邻国的发展和蜕变，均为AI在垂直应用场景威力的例证。而运动健身领域，需要这样一个成功者，也势必有机会跑出一个成功者。

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