证券之星 陆雯燕
尽管近两年净利润保持正增长，但环保龙头瀚蓝环境(600323.SH)2023年以来却陷入营收持续下滑的“怪圈”。2024年及今年一季度的营收降幅分别为5.22%、4.24%，其中2024年未完成既定营收目标。
证券之星注意到，看似稳固的“一体两翼”发展模式，实则难掩瀚蓝环境在市场竞争和业务拓展中的隐忧，作为核心板块的固废处理业务营收自2023年以来持续收缩。今年一季度，固废处理业务收入同比下降8.52%，其中工程与装备业务收入缩水已持续拖累整体表现。
目前，瀚蓝环境应收账款问题依旧突出，截至一季度末的应收账款体量已远超同期营收。公司今年计划收回存量应收账款不少于20亿元，回款压力不小。此外，瀚蓝环境的债务压力也难以忽视，截至一季度末的短期债务约59亿元，但同期账面货币资金却不足20亿元。今年6月刚完成的粤丰环保电力有限公司(下称“粤丰环保”)私有化交易，更涉及61亿元并购贷款。
去年营收未达标
资料显示，瀚蓝环境以供水业务起家，上市以来不断通过并购扩张等方式拓展业务版图，目前形成了以“固废处理为拓展核心、水务能源协同发展”的“一体两翼”业务发展模式。
2024年，瀚蓝环境实现营收118.86亿元，同比下滑5.22%；实现归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%。今年一季度，瀚蓝环境延续降收增利，实现营业收入26.01亿元，同比下降4.24%；对应归母净利润4.2亿元，同比增长10.26%。
一季度降收增利主要是PPP工程收入规模下降0.5亿元、南海区环卫业务优化收入下降1.04亿元等。剔除上述因素影响，2025年一季度其他营业收入增加约3900万元。
拉长时间看，瀚蓝环境的营业收入已经连续两个年度“退坡”。2023年，瀚蓝环境实现营收125.41亿元，同比下滑2.59%；对应归母净利润14.3亿元，同比增长25.23%。拆解单季度看，瀚蓝环境已连续五季营收同比下滑。
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